預(yù)披露招股書顯示，公司歷史業(yè)績頗為怪異，2011年一年利潤竟超過前10年的總和，同時公司的募投項目能否盈利也需打上一個大大的問號。

    1、被疑財務(wù)造假：一年利潤頂10年？

    預(yù)披露招股書顯示，截至2011年3月31日，三夫戶外凈資產(chǎn)為8800萬元。但鳳凰財經(jīng)根據(jù)招股書中發(fā)行人歷次增資額統(tǒng)計，自2001年5月成立至2011年3月31日，公司股東總共投入資金6364萬元，也就是說10年公司凈利為2436萬元。而蹊蹺的是2011年一年凈利潤就為3365萬元，比前10年利潤總和還多出929萬元。

    對此，三夫戶外董秘表示，公司2011年利潤突飛猛進(jìn)是門店增加所致。然而，公司報告期內(nèi)新增門店11家，凈利潤又為何停滯不前？根據(jù)招股書，公司2012年凈利相比2011年下降18.11%，而今年一季度公司未經(jīng)審計的凈利潤為93.93萬元，同比下降44.55%。

    業(yè)內(nèi)人士表示，對于零售企業(yè)而言，做假賬、抬高業(yè)績最常用的方式就是自買自賣，發(fā)票正常開，貨款正常付，但購買產(chǎn)品者為公司利害關(guān)系人，購買的目的不是為消費(fèi)，而是為虛拉業(yè)績。

    2、募投項目或難以盈利

    根據(jù)招股書，公司擬募集資金總投資額為2億元，其中1.56億元用以建設(shè)29家專賣店、0.1億元用以信息系統(tǒng)升級改造、其余資金用以補(bǔ)充流動資金。既然公司在報告期內(nèi)新增門店11家，凈利潤不增反降，又拿什么保證用募集資金開設(shè)的門店能盈利呢？

    3、業(yè)績或變臉

    對比國內(nèi)外具有代表性的戶外用品零售商或品牌商的毛利率后發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，三夫戶外的毛利率低于探路者、美國REI和哥倫比亞。

    招股書顯示，上海飛蛙商貿(mào)有限公司主要供應(yīng)始祖鳥品牌產(chǎn)品是三夫戶外較為依賴的“拳頭產(chǎn)品”，2013年始祖鳥品牌產(chǎn)品平均銷售價格下滑5.66%，但三夫戶外平均采購成本卻下滑了3.07%。也就是說，三夫戶外目前面臨著銷售價格下降幅度遠(yuǎn)大于采購成本的下降幅度的尷尬局面。

    4、市場競爭加劇

    近年來隨著戶外行業(yè)的蓬勃發(fā)展，國外戶外用品零售巨頭已逐步開始進(jìn)入中國市場，國內(nèi)專業(yè)戶外店也逐步開始形成規(guī)模，公司面臨較為嚴(yán)峻的市場挑戰(zhàn)。在戶外用品零售領(lǐng)域，三夫并不缺乏競爭對手。很多地區(qū)和城市都會有比較強(qiáng)勢的地方性品牌，比如杭州嘉禾戶外、深圳火狐貍、西安綠螞蟻等。

    5、電子商務(wù)沖擊

    國內(nèi)電子商務(wù)的沖擊以及大眾網(wǎng)上購物觀念的不斷深入，專業(yè)戶外實體店也面臨著客流量減少的困境，從而對三夫戶外的持續(xù)高速成長提出了新的挑戰(zhàn)，甚至有可能導(dǎo)致市場占有率大幅下降。三夫戶外電商發(fā)展相對較慢的原因是戰(zhàn)略重心并不在此，三夫戶外方面認(rèn)為，即使互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展很快，但專業(yè)的戶外店依然很有市場。

    根據(jù)招股書，清科集團(tuán)CEO倪正東現(xiàn)身三夫戶外的股東名單，其持有公司6.47%的股份。2008年，三夫戶外前身三夫有限公司通過第二次增資，倪正東出資900萬元成為公司第五大股東。

倪正東     倪正東是清科集團(tuán)的創(chuàng)始人、CEO兼總裁，被稱為“掌握中國創(chuàng)投市場最全面信息之人”，旗下的清科資本主營投行業(yè)務(wù)。除了三夫戶外，目前倪正東還擁有北京清科投資管理有限公司83.30%的股權(quán)、北京清科信息咨詢有限公司64.40%的股權(quán)、海南天涯在線網(wǎng)絡(luò)科技有限公司6.4141%的股權(quán)。

    三夫戶外前身三夫有限成立于2001年5月18日，注冊資本為50萬元。2011年6月，三夫有限整體改制為三夫戶外。三夫戶外目前總股本為5000萬元，2013年底擁有門店34家。

    據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露消息，三夫戶外本次公開發(fā)行股票的總量不超過1,700萬股，擬發(fā)行后總股本不超過 6700.00 萬股，擬募集資金總投資額為20,025.81萬元，保薦機(jī)構(gòu)為東海證券股份有限公司。

    東海證券前身為常州市證券公司，于1993年成立，2003年更名為東海證券。東海證券曾計劃在2008年下半年上市，但一直未能成行。2012年年初，證監(jiān)會正式受理東海證券的改制申請，但是沒過多久就中止審查。